Corporate Access nach MiFID II – und nun?

Corporate Access nach MiFID II – und nun?

mbb

Viel ist im Vorfeld von MiFID II über die Auswirkungen dieser Richtlinie auf börsennotierte Aktiengesellschaften spekuliert worden. So wurde den Unternehmen u.a. weniger kostenfreie Roadshows & Konferenzen (Corporate Access) und damit ein geringerer Zugang zu Investoren prognostiziert. Broker – so die Aussage – können nach MiFID II diese Dienstleistungen des Corporate Access für börsennotierte Unternehmen nicht mehr oder nicht mehr in diesem Umfang kostenfrei anbieten. Besonders kleinere und mittelgroße Unternehmen befürchteten hierdurch einen eingeschränkten Zugang zu Investoren. Doch was hat sich nun tatsächlich verändert seit Inkrafttreten von MiFID II? Ist es zu den großen Verwerfungen am Markt gekommen? Haben kleine & mittelgroße Unternehmen keinen oder einen verminderten Zugang zu kostenfreien Roadshows & Konferenzen – da Broker diese Services nicht mehr anbieten (können)? Wie sollten Unternehmen auf solche Veränderungen reagieren?

 

Marktentwicklung seit MiFID II

Erste Befragungen zeigen: Der Kapitalmarkt verändert sich seit Inkrafttreten von MiFID II. Broker wie WH Ireland, Cenkos oder auch Arden Partners berichten über glanzlose Zahlen in den vergangenen Wochen.[1] So sind bspw. die Kommissionszahlungen an Broker im ersten Quartal 2018 in der UK um 28 % gegenüber dem Vorjahres-Vergleichszeitraum zurückgegangen.[2] Cenkos meldete gar im September 2018 einen Rückgang der Gewinne von über 90%.[3] Den CEO von Cenkos kostete das den Job.[4] Andere Broker denken darüber nach, zu konsolidieren.[5] Erste Kapazitäten verlassen den Markt.[6]

 

Veränderte (Geschäfts-)Beziehungen zwischen Brokern, Investoren & Unternehmen

Nicht nur die Marktstrukturen verändern sich. Es sind vor allem langjährige Beziehungen zwischen der Sell-Side (Brokern) und der Buy-Side (Investoren), die durch MiFID II ausgehebelt werden. Und das hat direkte Folgen für die börsennotierten Unternehmen. Wie geht die Sell-Side mit diesen veränderten Marktstrukturen um? Welche Folgen resultieren für die Investoren & Unternehmen daraus? Große Sell-Side Broker bieten den Buy-Side Investoren Dienstleistungen wie Teilnahme an Konferenzen, Roadshows oder auch Reverse Roadshows zu speziellen Konditionen an. Dieses neue Geschäftsmodell der Broker setzt allerdings eine entsprechende Zahlungsbereitschaft der Investoren voraus. Jedoch geben 51% der Investoren an, keine Zahlungen leisten zu wollen für Dienstleistungen, die sie zuvor kostenfrei von den Brokern bezogen hatten.[7] Konsequenterweise wenden sich die Broker an die börsennotierten Unternehmen und bieten diesen Firmen vermehrt kostenpflichtige Roadshows & Konferenzen an.

Als eine weitere Folge von MiFID II konzentrieren sich Sell-Side Broker immer mehr auf größere Unternehmen.[8] Damit erschwert sich der Corporate Access Zugang für kleinere und mittlere Unternehmen. So berichten denn auch vor allem Small- und Mid-Cap-Unternehmen über weniger kostenfreie Angebote zu Roadshows & Konferenzen.[9] Aber auch größere Unternehmen vermelden, dass Broker durch MiFID II nicht mehr alle Investoren ansprechen können und die eigenen Großaktionäre des Unternehmens durch den Broker nicht erreicht werden.

 

Erwartungen der Investoren an die Unternehmen

Welche Erwartungen haben nun die Investoren an die Unternehmen, wenn über 50% der Investoren nicht bereit sind, für Roadshows & Konferenzen zu zahlen? Einige Investoren erwarten ein verstärktes ‚Direct Targeting‘ der Unternehmen, dass diese sich also direkt an die Investoren richten: „Companies will need to work harder at directly contacting current and potential investors.“[10] Andere Investoren raten, die Services von Intermediäre wie Broker & andere spezialisierte Roadshow-Anbieter zu nutzen: „What I would like to see is corporates paying intermediaries to arrange investor meetings. This is the cleanest way to do it.”[11]

 

Wie können die Unternehmen auf die Veränderungen reagieren?

Welche Lösungsansätze verfolgen nun Unternehmen, um sich auf die Veränderungen anzupassen? Zum einen erwarten natürlich nicht alle Investoren, dass die Unternehmen alleine die Last der veränderten Corporate Access-Bedingungen tragen. So gibt es durchaus Investoren, welche eine gewisse Zahlungsbereitschaft für Roadshows mitbringen oder sich auch direkt an die Unternehmen wenden. Auch Broker finden teilweise Möglichkeiten, doch noch kostenfreie Roadshows & Konferenzen anzubieten. Dennoch müssen auch (einige) Unternehmen auf die Änderungen reagieren. Soweit Unternehmen von Veränderungen betroffen sind, sehen diese die IR in der Pflicht, welche ein verstärktes Investor Targeting vornehmen sollte. Ein passendes IR Programm umfasst selbst organisierte Roadshows, Konferenzen, Capital Market Days sowie Reversed Roadshows.[12]

 

 

[1] Hannah Murphy in Financial Times, 18. August 2018: https://www.ft.com/content/e0fde656-9c76-11e8-9702-5946bae86e6d, Artikel abgerufen am 10. Otktober 2018
[2] Daten laut ITG. Vgl. Hannah Murphy in Financial Times, 18. August 2018: https://www.ft.com/content/e0fde656-9c76-11e8-9702-5946bae86e6d, Artikel abgerufen am 10. Otktober 2018
[3] Hannah Murphy: Investors take fright over 90% drop in profits at Cenkos, Finciial Times vom 18. September 2018: https://www.ft.com/content/7db5fa38-bb12-11e8-8274-55b72926558f, Abgerufen am 10. Oktober 2018.
[4] Vgl. Hanna Murhpy in Financial Times, 09. Oktober 2018: Cenkos CEO steps down after 90% drop in profits: https://www.ft.com/content/1eba1392-cb8f-11e8-b276-b9069bde0956, Abgerufen am 10. Oktober 2018.
[5] Vgl. Hanna Murhpy in Financial Times, 09. Oktober 2018: Cenkos CEO steps down after 90% drop in profits: https://www.ft.com/content/1eba1392-cb8f-11e8-b276-b9069bde0956, Abgerufen am 10. Oktober 2018.
[6] Gerard Walsh, Head of Business Development bei Northern Trust Capital in: Hannah Murphy in Financial Times, 18. August 2018: https://www.ft.com/content/e0fde656-9c76-11e8-9702-5946bae86e6d, Artikel abgerufen am 10. Otktober 2018
[7] Vgl. ir society: By-side expectations for corporate access under MiFID II: http://irsociety.org.uk/resources/news/item/buy-side-expectations-for-corporate-access-under-mifid-ii
[8] Vgl. Hoffmann, Joerg, Wacker Chemie AG,  inL Going Public: Erste Beobachtungen nach MiFID II: https://www.goingpublic.de/erste-beobachtungen-nach-mifid-ii, Abrufdatum: 10. Oktober 2018
[9] Vgl. Hoffmann, Joerg, Wacker Chemie AG,  inL Going Public: Erste Beobachtungen nach MiFID II: https://www.goingpublic.de/erste-beobachtungen-nach-mifid-ii, Abrufdatum: 10. Oktober 2018
[10] Vgl. ir society: By-side expectations for corporate access under MiFID II: http://irsociety.org.uk/resources/news/item/buy-side-expectations-for-corporate-access-under-mifid-ii
[11] Vgl. ir society: By-side expectations for corporate access under MiFID II: http://irsociety.org.uk/resources/news/item/buy-side-expectations-for-corporate-access-under-mifid-ii
[12] Vgl. WACKER Corporate Access Program: https://www.dirk.org/static/uploads/2-1-Corporate-Access-The-Issuers-Perspective.pdf, S. 8